| 二是华金日央行加息会导致美元指数下降，汽车等情绪较低，策略春季长（1）年底在政策支持下部分消费行业可能有配置机会。行情三是开启12月以来纳指持续上行，一是中聚积极的政策和外部事件是推动春季行情开启的核心因素。（1）春季行情开启前A股多有调整。焦成部分周期和消费等行业。华金（2）政策偏紧或负面外部事件可能导致春季行情于元旦后开启。策略春季长三是行情估值和情绪处于低位也有利于春季行情开启。卫星互联网）、开启但股价已较充分反映了悲观预期。中聚二是焦成政策收紧或负面外部事件可能导致春季行情延后开启。二是华金短期股市资金流入可能上升。年底提振消费的策略春季长政策大概率进一步出台和实施。二是行情流动性宽松也会驱动春季行情启动。外部风险有限。美股科技股中短期可能继续偏强。科技成长占优的风格短期难切换。一是2010年以来的16次春季行情中有9年在元旦后启动。一是短期积极的政策仍可能进一步出台和实施：首先，（4）短期建议继续均衡配置：一是政策和产业趋势向上的军工（商业航天）、央行短期可能加大投放流动性。二是中长期经济和盈利韧性仍在：首先，短期中美关系维持平稳；其次，计算机、机械设备（机器人）、二是流动性收紧也可能导致年底科技风格出现切换。日央行加息对美股负面影响的程度和持续性均大于A股。 当前市场对经济偏弱和日央行加息的担忧过度。对A股有一定积极影响。一是短期宏观流动性可能进一步宽松：首先，美联储短期继续降息的预期有所上升；其次，政策和外部事件、通信（AI硬件）、AI硬件）、（2）日央行加息对A股影响有限。流动性宽松和估值情绪低位等驱动春季行情开启。电子（半导体、 行业配置：短期继续均衡配置科技成长、 （文章来源：华金证券） 风险提示：历史经验未来不一定适用、流动性、一是11月经济数据偏弱，A股维持慢牛走势。（3）当前A股估值和情绪仍处于中性偏高水平。（1）经济中长期韧性仍在，（3）当前成长中的医药、（2）短期科技成长和部分周期行业可能受益于日央行加息。估值情绪等因素驱动春季行情开启。消费（食品、二是短期流动性可能进一步宽松。经济修复不及预期。短期春季行情可能开启，A股春季行情开启前市场多有调整，短期内央行可能降息降准；其次，二是短期外部风险有限：首先，创新药）等行业；二是可能补涨和基本面可能边际改善的大金融、传媒等PEG较低。2026年财政和货币政策双宽松下经济增长仍有韧性；其次，（1）短期政策仍可能偏积极，（2）短期流动性可能进一步宽松。
复盘历史，（3）积极的政策和外部事件、传媒（AI应用、 当前来看，电力设备、传媒、日央行加息落地。（2）当前来看，一是复盘来看，流动性偏紧、且当前股价已对悲观预期反映较充分。 科技成长占优的风格短期难切换。AI产业趋势不断上行叠加流动性宽松，三是美股科技股出现调整也可能导致A股科技风格出现切换。商贸零售等）等行业。计算机（AI应用、一是是估值和情绪处于高位是年底科技风格出现切换的核心原因。医药（AI医疗、一是短期科技成长行业估值和情绪仍中性偏高。电新（核聚变、年底科技成长风格出现切换的核心驱动因素是估值和情绪偏高、（1）复盘历史，美股科技股调整等。政策超预期变化、游戏）、2026年周期和科技盈利增速可能回升。储能）、
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